波音体育 中文在线盲目追赶热门八年净亏本超40亿 重金押注短剧出海又成利润黑洞 分成垫底高管“用脚投票”
出品：新浪财经上市公司守护院
2026年2月27日，中文在线致密向联交所主板提交上市苦求，冲刺“A+H”上市架构，花旗担任独家保荐东谈主。
自2015年上市以来，中文在线因盲目追赶市集热门，并购景色平时爆雷，经久深陷亏本逆境。2023年后，跟着短剧市集快速升温，公司再次押注“短剧出海”，在买量设施干涉大宗资金，进一步侵蚀了利润空间。
2025年前三季度，中文在线销售用度高达6.6亿元，同比激增93.65%，近乎翻倍；销售用度率达到65.31%，同比大幅提高23.11个百分点。2018年至2025年时辰，公司扣非后净利润累计亏本已达40亿元。
戒指本年1月底，中文在线流动财富为6.93亿元，流动欠债却高达10.21亿元，营运资金缺口达3.27亿元；有息欠债总和增至5.28亿元，较2023年底增多2.62亿元，近乎翻倍。其中短期告贷4.12亿元，而货币资金余额仅为2.39亿元波音体育，短期偿债压力执意。
面临捏续的事迹压力与弥留的现款储备，公司高管纷繁选拔“用脚投票”。据Wind数据统计，公司高管积年累计减捏4325.77万股，套现总和超5.3亿元。2月3日，四名高管再抛1800万元减捏策画。
对中文在线而言，追赶热门似乎更像是高管的“吸金技能”。
盲目追赶热门八年净亏本超40亿押注短剧出海又成利润黑洞
中文在线成立于2000年，2015年在深交所上市，是国内首家在A股上市的数字出书企业。经由20余年发展，公司已得胜转型为AI驱动的率先数字娱乐平台，主要在国内提供集会文体内容及在国外提供短剧，远程于构建下一代全产业链数字内容生态。
自2018年起，中文在线便平时堕入多数亏本逆境。2018年至2024年时辰，公司扣非后净利润仅在2021年达成盈利，其余年份均处于亏本景色，累计亏本已超33亿元。
事迹预报清爽，中文在线预测2025年扣非后净亏本为5.79亿元至6.99亿元，亏本范围同比扩大114%至158%。若计入旧年亏本，自2018年以来公司累计亏本已接近40亿元。
中文在线的捏续亏本与其激进的发展战术密切关连。动作国内首批涉够数字出书畛域的企业，公司成立初期依托互联网与数字史籍的快速发展，享受到了行业增长红利，并于2015年得胜登陆创业板。
上市后，中文在线借助成本市集的融资便利，初始四处布局追赶市集风口。2016年，智高手机的普及推出手游行业迎来爆发，中文在线在此布景下斥资超17亿元收购二次元手游刊行商晨之科的一齐股权，并投资了其时与B站皆名的二次元文化垂直酬酢平台Acfun（A站）。
关联词，后续A站因监管问题被动关停整改，投资的晨之科也因事迹未达预期捏续亏本，最终中文在线以3.24亿元的价钱出售晨之科，并被动计提大额商誉减值，径直导致2018年扣非后净亏本高达19.66亿元。
2021年元六合观念爆火时，公司又布告将元六合动作异日十年的中枢发展所在，干涉大宗资金成立实验室、开展时期研发等。但跟着元六合发展不足预期，关连业务未能变成通晓收入泉源，前期干涉的用度严重侵蚀了公司利润，甚至2022年扣非后净利润由盈转亏。
2023年之后，短剧市集速即升温，中文在线再次押注“短剧出海”，通过在国外成立子公司、加大国外告白投放等方式拓展业务。从现时末端来看，公司国外短剧业务发扬并不睬念念，受国外营销用度大幅增多影响，2025年扣非后净利润亏本进一步扩大。
从收入组成来看，中文在线的业务主要分为集会文体与短剧两大板块。但不管是集会文体照旧短剧业务，都需要干涉大宗资金用于买量，这径直导致公司销售用度永远处于较高水平。
2025年前三季度，中文在线销售用度达6.6亿元，同比激增93.65%，近乎翻倍；其中本质费1.77亿元，占销售用度总和的66.71%；销售用度率高达65.31%，同比大幅提高23.11个百分点。
本次赴港上市，中文在线自我定位为“AI驱动的率先数字娱乐平台”，但本色上，公司最大的营运成本一经买量。尤其自2023年起，公司大幅缩减研发干涉，研发用度率捏续下滑。
2023年至2024年，波音体育(bbinSports)中文在线研发用度划分为8625.07万元、6157.45万元，同比划分下滑35.25%、28.61%；研发用度率划分为6.12%、5.31%，回落至个位数水平。2025年前三季度，公司研发用度虽同比增长41.86%，但其增速远不足买量成本。同时，公司销售用度约为研发用度的12倍。
分成融资比仅1.06%同业垫底高管集体“用脚投票”
据Wind数据统计，中文在线积年募资总和超32亿元，其中IPO募资2.04亿元，增发募资30.2亿元。与之变成显然对比的是，公司积年分成总和为3424.95万元，分成融资比仅为1.06%，在同业业中处于垫底水平。
戒指现在，A股出书行业（申万二级行业分类）共有29家上市公司，累计融资总和706.09亿元，累计分成总和672.48亿元，平平分成融资比约为99.39%。其中，新汉文轩的分成融资比最高，达432.58%，约为行业平均水平的4倍；天舟文化虽位列倒数第二，但其分成融资比仍为中文在线的3倍，约为3.04%。
自2018年起，因未分拨利润捏续为负，中文在线永远不本旨分成条款，故一直未派发现款红利。戒指2025年9月底，公司未弥补亏本已高达27.04亿元，即便异日达成扭亏，利润也需优先用于弥补亏本。从现时事迹发扬来看，公司若要重启分成策画，或许仍遥不成及。
不外，中文在线在成本市集的发扬却颇为亮眼，自2025年4月于今，公司股价累计高涨超50%，最昂扬幅一度接近130%。
中文在线股价的捏续活跃，与其在AI畛域的布局密切关连。2023年，AI大模子ChatGPT爆火，国内企业立时加大了对AI畛域的探索与布局。中文在线也不例外，同庚推出了文本大模子“中文放纵”，该模子维持一键生成万字演义、以图生文创作演义等功能。受此影响，中文在线在成本市集受到投资者追捧，2023年11月公司股价单月涨幅超100%。
2026年头，豆包旗下视频生成大模子Seedance2.0因生成视频耗时短、制作成本低、遵循出色而速即走红。在此布景下，影视、短剧类上市公司在成本市集备受投资者宠爱，中文在线通常如斯。2月9日、10日，中文在线贯串两日收货20%涨停，仅两个来回日股价便大涨超44%。尽管近期股价有所回落，但这也充分标明，在AI飞腾下，即便中文在线捏续亏本，仍不乏投资者的体恤。
值得防护的是，在公司股价大涨之际，高管却接二连三地抛出减捏策画。2月3日，公司董事张帆，董事兼常务副总司理谢广才，副总司理、董事会书记、财务总监王京京，首席运营官杨锐志露出减捏策画，拟划分策画减捏18.16万股、23.98万股、22.85万股、7950股。按最近一个来回日（3月12日）的收盘价（28.26元/股）诡计，四东谈主减捏范围率先1800万元。
Wind
事实上，自2017年起，中文在线多位高管便初始轮替减捏公司股份。据Wind数据统计，公司高管积年减捏总和4325.77万股，套现总和逾5.3亿元。
米兰体育官方网站 - MILAN2022年至2023年头，张帆、谢广才、王京京、杨锐志四东谈主划分减捏43.03万股、56.83万股、54.14万股、1.87万股，整个套现约2000万元；2024年四东谈主整个减捏超117万股，套现超3200万元；2025年6月至8月，四东谈主再度整个减捏87.69万股，套现超2300万元。若加上这次策画减捏的股份，四位高管自2023年以来的减捏总金额已接近1亿元。
高管赚得盆满钵满，公司的日子却并不好过。2023年、2024年及2025年前三季度，中文在线谋划步履产生的现款流量净额划分为-1010.36万元、-5249.00万元及-1.73亿元，主买卖务捏续处于“失血”景色。
戒指本年1月底，中文在线流动财富为6.93亿元，流动欠债达10.21亿元，营运资金为-3.27亿元；有息欠债总和达5.28亿元，较2023年底增多2.62亿元，近乎翻倍。其中短期告贷4.12亿元，而货币资金余额仅为2.39亿元，短期偿债压力执意。
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